MLP Sağlık Hizmetleri Hisse Senedi | MPARK

Ezgi Akalan

Yatirim Teması

Şirket’in i) hızlı büyüyen tamamlayıcı sigorta sektöründeki lider konumu, ii) hastane portföyünün optimizasyonu için atılan adımlar ile birlikte düşük maliyetli yüksek karlılık sunan yeni hastanelere yatırım yapma stratejisi ve iii) borçluluğun azaltılması ile birlikte güçlenen bilanço yapısı nedeniyle uzun vadeli büyüme potansiyeline inanmaya devam ediyoruz.

Şirket portföyüne yeni hastaneler katarak büyümesine devam ediyor. Son yıllarda SUT fiyatlarına yapılan artışından, özel ve kompleks tedaviler sunan büyük hastaneler, küçük hastanelere kıyasla daha pozitif etkilendiler. Bu nedenle, ilerleyen dönemlerde, Şirket büyük şehirlerde bulunan karlılık potansiyeli yüksek büyük hastanelere odaklanacak. Şirket yakın zamanda Adana’da toplam 296 yatak kapasitesine sahip iki hastane devraldığını açıklamıştı. Aynı zamanda, Şirket, yine Adana’da bulunan bir hastanenin işletme lisansını devralarak 18 ay içerisinde Adana’da 203 yatak kapasiteli yeni bir Liv Hastanesi açma planları olduğunu paylaştı. Ek olarak, Şirket’in bu yıl içerisinde portföyüne İstanbul ve İzmir’den birer yeni hastane katma arayışı da mevcut. Hatırlanacağı üzere, Şirket yurtdışına açılma hedeflerine yönelik ilk aksiyonu alarak yabancı sağlık turizmi hasılatını artırma amacıyla 2022’de Azerbaycan Bakü'de yer alan Bona Dea Hastanesi’nin (156 yatak kapasiteli) işletilmesi için yönetim hizmeti sözleşmesi imzalamıştı. Hastanenin, Liv Hospital'ın güçlü markasının ve kaliteli sağlık hizmetinin yurt dışında tanıtılmasında büyük rol oynayacağı düşünülüyor. Şirket yurtdışı açılımını yeni hastanelerle desteklemek amacıyla fırsatları değerlendirmeye devam ediyor. Bu yıl içerisinde yeni bir hastane ile anlaşılabilir. Ayrıca, Şirket mevcut hastane portföyüne yatırım yaparak kapasite kullanımını artırmayı hedeflemektedir.

Katalizör

2023 yılında Şirket’in %62 ciro büyümesi kaydetmesini bekliyoruz. Özel sigorta ve SUT fiyatlarındaki artışa ek olarak, tamamlayıcı sigortalı hasta artışındaki güçlü momentumun yurtiçi hasta gelirlerini desteklemesini bekliyoruz. Şirket’in sağlık turizmi gelirlerinin de 2023’te güçlü büyümesini sürdürerek dolar bazında yaklaşık %22 büyüme kaydedeceğini tahmin ediyoruz. Karlılık tarafında ise i) sıkı maliyet yönetimi, ii) son iki yılda Şirket’in görece yüksek karlılık sunan işlere odaklanma stratejisi doğrultusunda hastane portföyünü ve operasyonlarını optimize etmesi ve iii) yeni hastanelerin özellikle sağlık turizmi gelirlerindeki artış doğrultusunda karlılığının arttırılması sayesinde Şirket’in operasyonel karlılığını korumaya devam edeceğini düşünüyoruz. Bu beklentiler doğrultusunda, MLP Care’in 2023’de geçen yıla paralel bir FAVÖK marjı kaydetmesini bekliyoruz.

Finansal kaldıraç sağlıklı seviyesini koruyor. Şirket, güçlü operasyonel performans, Sentez hastanelerinin satışı, düşük yatırım harcaması yaparak büyüme stratejisi ve Libya alacaklarının tahsili sonucu Net Borç / FAVÖK oranının 2021 yılsonundaki 1,5x seviyesinden 0,9x seviyesine indirmeyi başardı. Borçluluktaki düşüşün, Şirket’in net kar büyümesini ve ileriye dönük temettü ödeme potansiyelinin artacağına inanıyoruz. Düşük borç seviyesi Şirket’in yeni hastanelere yatırım yapması için de rahatlık sağalacaktır.

Riskler

Riskler: SUT fiyatlarında yapılan artışların enflasyonun altında kalması, düşük turizm sezonu, yeni devralınan hastanelerin beklenen performansı gösterememesi Şirket’in operasyonel performansını olumsuz etkileyecek en önemli risk unsurları.p>